« En termes conjoncturels, l’année 2026 semble un peu plus favorable pour le Portugal que 2025, le problème étant les risques », indique une note de conjoncture publiée aujourd’hui.
Selon les estimations du Forum pour la Compétitivité, au quatrième trimestre de 2025, le Produit Intérieur Brut (PIB) aurait augmenté entre 0,5 % et 0,7 % en glissement trimestriel, correspondant à une variation annuelle entre 1,7 % et 1,9 %, se traduisant par une variation annuelle de 1,9 %.
Il précise que le ralentissement annuel par rapport aux 2,4 % du troisième trimestre « est principalement dû à la croissance exceptionnelle en glissement trimestriel du quatrième trimestre de 2024, qui était de 1,2 % ».
En 2026, le PIB « devrait croître entre 2,0 % et 2,3 %, car les conditions conjoncturelles de l’économie portugaise sont globalement favorables, et devraient également bénéficier de la stimulation de la phase finale du PRR [Plan de relance et de résilience] ».
« Les conditions conjoncturelles de l’économie portugaise sont globalement favorables. Le PIB est proche de son potentiel et devrait croître en ligne avec celui-ci. Le taux de chômage est dans la fourchette du taux de chômage naturel (entre 6 % et 7 %) et devrait y rester », précise le Forum.
Quant à l’emploi, « il a connu des niveaux de croissance élevés (de l’ordre de 3 %) peut-être excessifs, dans la mesure où ils compliquent l’augmentation du niveau de capital par travailleur », suggérant « un ralentissement probable de la croissance de l’emploi, en ligne avec les modifications de la législation sur l’immigration ».
En anticipant que le « léger excédent » des comptes extérieurs et la tendance à la « réduction successive de la dette extérieure » se maintiendront en 2026, le Forum pour la Compétitivité estime que cette année « pourrait voir un nouveau ‘surplus’ budgétaire, malgré les stimulants associés à la finalisation du PRR ».
En termes structurels, le Forum considère que « les perspectives ne sont pas réjouissantes » pour l’économie portugaise, pointant comme « principaux problèmes » le fait que le potentiel de croissance du PIB reste « trop faible, autour de 2 % », et que la productivité maintient « des niveaux de croissance trop faibles ».
« En lien avec cela, le poids de l’investissement dans le PIB reste en dessous de la moyenne historique et de ce qui est nécessaire pour stimuler le capital par travailleur, et par ce biais, la productivité et les salaires », restant en attente des « réformes structurelles annoncées et de leurs résultats ».
En 2026, la consommation « devrait continuer d’être soutenue par une croissance appréciable de l’emploi, par une augmentation des salaires réels, mais sans allègement fiscal ni réduction supplémentaire des taux d’intérêt ».
L’investissement « a des conditions pour une forte accélération, profitant du PRR et si les modifications promises en matière de licence se concrétisent, notamment la préférence pour le refus tacite, en clarifiant notamment la TVA dans le secteur de la construction ».
Les exportations « ont eu un comportement modeste et des réformes seront nécessaires pour améliorer la compétitivité, afin d’obtenir de meilleurs résultats, grâce à une augmentation des parts de marché, en particulier dans les marchés où notre position est encore très faible », considère-t-on.
En termes conjoncturels, le Forum considère que 2026 a « une combinaison curieuse » : « D’un côté, le scénario central est unanimement considéré comme bénin, avec la majorité des économies enregistrant une croissance conforme à la tendance ; de l’autre, il présente un niveau de risques élevé avec de forts potentiels de perturbation : Venezuela, Ukraine, Groenland, France, IA, parmi tant d’autres », indique-t-on.
Le Forum établit également un parallèle entre la grève générale de décembre et le « blackout » en termes d’impact sur le PIB, prévoyant que la protestation ait pénalisé la croissance de l’économie de moins de 0,1 %.
« La grève générale du 11 décembre présente quelques similitudes avec le blackout, dont l’impact initialement estimé était entre 0,1 % et 0,2 % du PIB. Cependant, le PIB du deuxième trimestre a augmenté de 0,7 %, bien plus que prévu, il est donc improbable que l’impact du blackout ait dépassé 0,1 % », explique-t-on.
Quant à l’impact de la grève générale — qui, contrairement au « blackout », n’a pas été « une surprise » et a eu « un impact beaucoup plus important dans le secteur public que dans le secteur privé » –, il est estimé que, « dans l’ensemble, […] il a été inférieur à 0,1 % du PIB, car le secteur public a un poids réduit dans l’économie et l’adhésion dans le secteur privé aurait été faible, laissant une marge pour compenser l’activité aux autres jours ».