Par répression financière, on entend la faculté des États endettés à « extraire des excédents des détenteurs de la dette, dévaluer cette dette de manière inattendue et recevoir un escompte sur cette dette en raison du flux de services qu’elle procure à ses détenteurs vivant sur des marchés financiers segmentés ».
« La répression financière est, en termes généraux, un impôt sur les détenteurs de la dette », a résumé Reis dans la communication écrite qui a servi de base à la conférence.
Lors de la deuxième et dernière journée de la 26e Conférence annuelle de recherche Jacques Polak, sous le thème « Le Scénario en évolution du Commerce Mondial et de l’Intégration Financière », l’économiste et professeur à la London School of Economics (LSE) a rappelé qu’entre la fin de la Seconde Guerre mondiale et le milieu des années 1980, « la répression financière était la norme dans le monde entier ».
« Quatre décennies de trêves après » le phénomène est de retour, selon lui, à la suite d' »une combinaison de niveaux élevés d’endettement, de déséquilibres macroéconomiques mondiaux importants et croissants, de la disponibilité de politiques de répression à travers les nombreux mécanismes financiers créés après la grande crise financière et d’une récente hausse de l’inflation ».
Pour l’économiste, « les recettes de la répression » peuvent « être significatives et seront tentantes pour les décideurs politiques qui luttent pour équilibrer le budget ».
Partant du postulat que « de grands ‘stocks’ de dette publique et de passifs extérieurs bruts » – qu’il a caractérisés comme « dettes jumelles » – amènent les décideurs politiques à extraire des ressources des détenteurs de dette », Reis a caractérisé trois formes de répression financière.
La première est les impôts directs qui pèsent sur le secteur financier, « qui peuvent être élevés lorsque les pays traversent des crises financières ».
Cependant, les gouvernements ne recourent généralement à des impôts aussi lourds « qu’en circonstances extrêmes ».
La deuxième est « l’inflation ou la dépréciation inattendue de la monnaie », qui réduit la valeur réelle de la dette et qui a été particulièrement significative entre 2021 et 2024. Durant cette période, « une grande partie de l’augmentation de la dette publique pendant la pandémie a été absorbée par l’inflation ».
« L’inflation dévalorise toutes les dettes du gouvernement, puisque celles-ci sont généralement définies en unités de la monnaie nationale. Comme l’inflation va de pair avec la dépréciation de la monnaie, elle affecte également les étrangers, en relâchant la contrainte de la dette extérieure », a-t-il ajouté.
Enfin, le troisième ensemble de politiques de répression financière sont celles qui créent « des escomptes sur le rendement que le gouvernement ou le pays paie aux créanciers », notamment en ce qui concerne les intérêts des dettes, en deçà de ce qui serait juste ou attendu.
En ce qui concerne la dette extérieure, la répression financière « consiste en des politiques gouvernementales qui agissent sur les étrangers et permettent au pays de soutenir plus de dette extérieure avec des excédents commerciaux moindres ».
Des exemples incluent les tarifs douaniers, la dépréciation de la monnaie et les réglementations financières « qui exigent que les étrangers détiennent des titres du gouvernement pour accorder des prêts dans la monnaie locale, augmentant les escomptes ».
Évaluant le potentiel des différents types de répression dont disposent les gouvernements pour mobiliser des ressources, Reis a analysé les politiques de répression récentes et le rôle du FMI si ce type de répression devenait « plus actif ».
Pour conclure que « aujourd’hui, en 2025, cela pourrait être plus difficile de dévaloriser significativement les dettes publique et extérieure. Générer une inflation inattendue est plus difficile qu’en 2021, les banques centrales institutionnellement indépendantes auraient des difficultés à favoriser de nombreuses années de surprises inflationnistes persistantes à la hausse, contrairement aux années 1970, et la courte durée de la dette privée non indexée limite la mesure dans laquelle elle peut être dévalorisée ».